大家好，4月首个星期金价有明显资金支持，一方面中东局势有升级风险，另一方面美联储官员无视通胀实状，齐声表示维持年内减息三次预期，从复活节假开首当天，PCE数据公告后，鲍威尔指通胀合乎美联储预期，金价即注入能量。留心，一方面PCE并没有回软，而鲍威尔只是玩弄文字艺术，所谓合乎预期一词，甚可玩味。但事实对于投资市场并一定是最重要，当市场情绪一面倒相信，思想上无限放大的情况下，自然就有奇迹，而连续创高亦合乎预期。

过去一周虽然大部份美联储官员偏向鸽派，但当中经济背景较为深厚的戴利表示：「虽然维持年内减息三次预期，但预期并不是保证的。」从其讲话留有后着，为个人讲话买保险，可见美联储表态背后有一定的政治任务，从21年至今的种种状况看，美联储实权较大机会在美财长耶伦及拜登手中，而不是市场宣传的独立自主，从离任官员的冷言冷语可见一斑。而耶伦有着「预期管理高手」的强项，料现美联储正为拜登政府营造通胀受控，以及制造减息憧憬以支持大市，务求换取更多选票。而市场自然乐见美联储及拜登政府推升大市。总而言，不排除美联储续以拖延及预期管理手段，一面说年内有三次减息机会，一面维持高息环境，金价在这局面下自然受惠。

由于黄金没有利息回报，加息预期会吸引资金流出黄金，但若美联储表态没有加息需要，或有减息机会，但通胀高企下购买力下降，黄金的吸引力自然大大增加，所以未来即使通胀略有回升，只要没有触动加息预期的龙鳞，金价亦会获得支持。情况像回到21年美联储齐声不承认通胀问题，指通胀只是暂时性的情况，当通胀数据回升，金价同步获得支持。

新一周重点关注美CPI数据、美联储会议纪要、中东危机发展、欧央行决议、美联储官员讲话、耶伦访问中国发展、美股业绩期、日政府干预日圆行动，相信金油亦较为波动。此外，料市场续比较非美央行与美联储息差表现，若美与非美央行政策预期有明显方向，亦有机会带动美元，左右金价。同时中国亦会公告多项重要数据，若中国复苏信心增强，亦支持金价表现。当然，不可以忽视地缘政治危机的发展。

美综合CPI预期续扬，核心或略软

美国通胀CPI数据将于月4月10日北京时间晚上8时30分公告，市场预期综合CPI年率从3.2%微升至3.3%，月比维持0.4%，而核心CPI则略回软，相信若CPI只是微升，对于刚刚一周的减息炒作影响不大，金价或借势整理后续有支持。

通胀主要由三方面构成，分别为：供应推动、需求推动及货币贬值推动，目前疫后的就业市场紧张及工资压力，加上地缘政治造成供应及生产链断裂，亦不是央行加息可以解决，英伦查对3月各项通胀构成的数据，能源、木材及工资价格亦出现明显升幅，而股市畅旺亦有机会推动物价效应。加上去年同期，通胀率亦从6%跌至5%，基数效应上亦不利新公告数据，亦即终值确存在微升压力。

美联储会议纪：「没有坏消息，就是好消息」

新一周将公告3月19日美联储会议纪要，当时美联储连续第五次会议维持利率不变，同时位图维持今年减息三次预期，合共减息四分之三厘的预测，并调高经济增长预期。声明与今年1月相若，重申通胀持续向百分之2的目标迈进变得更有信心前，不适宜下调利率。但对于就业市场的描述，由1月的「增长放缓」改为「仍然强劲」。当时，美联储主席鲍威尔表示：「风险是并存的，现在情况是，若我们太多或太快放松货币政策，通胀会重临。若太迟放松货币政策，有可能损害就业市场。」

相信，乘着市场炒作减息的情绪浓厚，而美联储及拜登有意营造市场歌舞升平下，只要「没有坏消息，就是好消息」。留心，美联储最终行动如何或者不太重要，反正现在市况是短线炒卖。作为操作者，现在或者要放下对经济状况发展的真与假的执着。事实上，面对地缘政治、大选风险及经济造成通胀前景不明确，央行们施展拖字决机会更高。所以，只要市场情绪来了，条件配合即可顺势而为，当闻风有变，则要灵活走位。

日圆及欧元或成市场主角，并左右金价

美联储以维持金发女孩环境为首要任务，亦即营造有减息机会，但又延延落实的机会不低，若缺乏数据焦点推动减息炒作，市场则回归从资金流寻找方向，料非美及债息表现续受关注，金价或跟随非美总体表现发展。而新一周欧央行会否宣布减息安排，受市场关注，若欧央行表明减息态度，欧元或面对新一轮压力，或拖累金价。此外，日本政府多次扬言干预34年新低日圆，亦是市场极度关注焦点。如日政府动作手软脚软，或者干预失败，日圆下试 154关口不是没有可能，亦有机会拖累金价。

地缘政治混乱升级机会不低

以伊危机升级，或支持金油。操作者需要提防因为长时间以哈战事造成灰犀牛效应，以忽略以伊局势发展。首先，巴勒斯坦的经济力及全球影响力不足，所以单一的以哈危机并不足以左右避险情绪至能源供应，但伊朗则不一样！伊朗是中东重要的油产国，即使美国制裁其以美元计算的国际原油出口，但伊朗续以其他形式对外输出，同时伊朗有战斗力上明显亦较巴勒斯坦高，虽然什叶派与逊尼派有芥蒂，但基于唇亡齿寒，伊斯兰国家会否因此而联合对以色列宣战，实在存在机会。若中东战事升级，或者油组重施70年代的对以色列及美国输出限制，油价短时间重上100美元，不是没有可能。早在以哈局势爆发早期，就有分析指若伊朗参战，油价即有机会重上90美元。

市场亦传出美国寻求伊朗、油组及中国帮助，缓和中东及乌俄紧张局势，相信有关消息亦会左右市场情绪。但基于持份者深明美国总统四年一任的短时暂政治局面，料拜登民意大幅落后下，要各国配合料有一定难处，所以紧张局势持续机会更高。基于拜登选情大幅落后于特朗普，新周期出现更多地缘政治纠纷机会不低，一方面借动作争取极端选票，一方面转移市场视线，避免媒体大事报导拜登选情落后，同时打击特朗普曝光。

本文执笔于2024年04月03日

笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席　格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

免责声明：本文内容仅供参考，并不构成要约、建议或促使任何人士提呈买卖或认购任何证券。结构性产品价格可急升或急跌，投资者或会蒙受全盘损失。过往表现并不反映将来表现。投资前，投资者应了解风险，并咨询专业顾问及查阅有关上市文件。本文任何内容概不构成投资、法律、会计或税务意见、并无声明任何投资或策略适合或符合阁下的个别情况。